L’estate dei mercati finanziari si annuncia tutt’altro che tranquilla. La crescita economica resta solida e la tenuta degli utili continua a offrire sostegno agli asset rischiosi, ma il quadro è attraversato da due incognite in grado di cambiare rapidamente il sentiment degli investitori: la sostenibilità del boom dell’intelligenza artificiale e il deterioramento del cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran.
È questa, in sintesi, la lettura di Thomas Hempell, Head of Macro & Market Research di Generali Investments, che invita a non confondere la resilienza del ciclo con l’assenza di rischi. Il contesto resta favorevole agli investimenti, ma richiede maggiore selettività e una gestione più prudente dell’esposizione al rischio nei mesi estivi.
L’AI resta un’opportunità, ma il mercato alza l’asticella
Il primo fronte di attenzione è quello tecnologico. I titoli legati all’intelligenza artificiale e al comparto dei semiconduttori conservano prospettive di lungo periodo interessanti, ma le valutazioni incorporate nei prezzi rendono il settore particolarmente sensibile a qualsiasi delusione.
Il dubbio non riguarda tanto la capacità dell’AI di trasformare l’economia, quanto la velocità con cui gli ingenti investimenti effettuati dalle società tecnologiche riusciranno a tradursi in ricavi e profitti. L’enorme mole di capex, il rischio di una compressione dei margini e l’intensificarsi della concorrenza cinese rappresentano altrettanti elementi di pressione.
Il mercato ha già iniziato a fare i conti con queste incognite. L’indice Philadelphia Semiconductor ha perso circa il 25% dai massimi di giugno, mentre il Nasdaq 100 ha ceduto quasi il 10%. Una correzione che non equivale necessariamente a un cambio di paradigma, ma segnala quanto siano elevate le aspettative incorporate nelle quotazioni.
Per Generali Investments, quindi, la parola d’ordine è diversificazione. Piuttosto che concentrare il rischio sui pochi grandi protagonisti del rally tecnologico, risulta più equilibrato costruire l’esposizione attraverso indici azionari più ampi, riducendo così la dipendenza dalle performance di singoli titoli.
Il fattore geopolitico torna a passare dal petrolio
A complicare ulteriormente lo scenario è il deterioramento del cessate il fuoco tra Stati Uniti e Iran. Le tensioni geopolitiche hanno immediatamente riacceso i riflettori sul mercato dell’energia, con il rialzo dei prezzi del petrolio che rischia di trasformarsi in un nuovo fattore inflazionistico.
Nello scenario centrale di Generali Investments, tuttavia, l’escalation dovrebbe rimanere sotto controllo. In questo caso, la BCE manterrebbe invariati i tassi, mentre la Federal Reserve procederebbe con un solo taglio entro la fine dell’anno.
Il vero elemento di rischio è rappresentato da un conflitto più lungo e difficile da contenere. Un prolungamento delle tensioni potrebbe spingere nuovamente verso l’alto i prezzi energetici e, di conseguenza, l’inflazione. In uno scenario simile, entrambe le banche centrali potrebbero trovarsi nella necessità di invertire la rotta e procedere con un rialzo dei tassi già a settembre.
È un rischio di coda, ma con conseguenze potenzialmente significative per tutte le principali asset class.
Il credito come cuscinetto contro la volatilità
È proprio in questo quadro che si inserisce la scelta di portafoglio di Generali Investments. L’orientamento verso gli asset rischiosi rimane positivo, ma viene leggermente ridotto durante i mesi estivi, in considerazione di un rapporto rischio-rendimento meno lineare.
La preferenza più netta va al credito obbligazionario, soprattutto rispetto ai titoli governativi. Gli spread corporate sono già relativamente compressi, ma secondo la società il rendimento offerto dalle obbligazioni societarie continua a rappresentare un elemento di protezione interessante in caso di aumento della volatilità.
La logica è chiara: in una fase caratterizzata da crescita ancora robusta ma da rischi geopolitici e valutazioni elevate, il credito può offrire un compromesso più equilibrato tra rendimento e rischio rispetto ad altre componenti del mercato obbligazionario.
Sul fronte azionario, invece, il sovrappeso viene ridimensionato fino a trasformarsi in una posizione soltanto marginalmente positiva. Non è una chiamata ribassista, quanto piuttosto un invito a non inseguire le valutazioni dopo i forti rialzi accumulati da alcune aree del mercato.
Duration: prudenza soprattutto sui Treasury
Anche la view sulla duration riflette questa impostazione cauta. Generali Investments mantiene una posizione neutrale sui bond in euro, mentre assume un orientamento leggermente corto sulla duration negli Stati Uniti.
A pesare sul mercato americano sono soprattutto fattori strutturali: l’elevato livello del debito pubblico e l’aumento dei premi a termine rendono meno attraente una forte esposizione alla duration dei Treasury.
Il risultato è una strategia che non punta a prevedere una singola direzione dei mercati, ma a costruire un portafoglio capace di resistere a scenari differenti. Crescita e utili continuano a sostenere il rischio, ma AI, petrolio e geopolitica possono rapidamente cambiare il quadro.
Per l’estate, dunque, Generali Investments non sceglie di uscire dal rischio: sceglie di dosarlo meglio. E, soprattutto, di cercare nel credito il cuscinetto più efficace contro una volatilità che potrebbe tornare protagonista.
