Dopo un triennio da record per i mercati azionari, l’azionario globale si affaccia al 2026 in un punto di svolta. L’indice MSCI World ha archiviato il 2025 con un progresso del 21%, dopo i rialzi del 19% e del 24% nei due anni precedenti. Numeri che raccontano un mercato apparentemente in salute, sostenuto dall’entusiasmo per l’Intelligenza Artificiale e dalla convinzione che la rivoluzione tecnologica in corso sia in grado di ridefinire strutturalmente la redditività delle imprese.
Eppure, dietro la corsa degli indici si nasconde una distorsione sempre più evidente. Secondo Morgan Stanley Investment Management, alcune delle società globali di più elevata qualità sono oggi prezzate a uno sconto anomalo rispetto al mercato. Una situazione che Bruno Paulson, portfolio manager della casa americana, definisce senza mezzi termini un’“opportunità generazionale” per chi è disposto a guardare oltre il rumore di breve periodo.
Valutazioni elevate e fiducia diffusa: un equilibrio fragile
Il contesto resta complesso. Crescita economica, inflazione, tensioni commerciali, livelli record di debito pubblico e instabilità geopolitica continuano a rappresentare variabili di rischio. Nonostante ciò, l’MSCI World tratta intorno a 20 volte gli utili attesi, mentre l’S&P 500 viaggia su multipli ancora più tirati, attorno a quota 22.
Il mercato sembra scontare uno scenario di continuità: l’idea prevalente è che il trend possa proseguire, grazie alla spinta degli investimenti legati all’IA. In questo clima di fiducia generalizzata, però, l’investimento basato sulla qualità sta vivendo una fase di marcata sottoperformance. Un fenomeno che, sottolinea Paulson, non si osservava con questa intensità dai tempi della bolla delle dot-com.
Quando la qualità resta indietro, spesso è il momento giusto
La storia dei mercati offre una lezione ricorrente. Le fasi in cui i titoli di qualità sottoperformano in modo significativo sono state spesso seguite da recuperi importanti. Ed è proprio questo precedente a rafforzare la convinzione di Morgan Stanley IM: oggi la qualità rappresenta una delle aree di maggiore valore potenziale nell’universo azionario globale.
Molte delle società presenti nei portafogli della casa americana risultano penalizzate da un vero e proprio “doppio sconto”. Da un lato, perché il mercato privilegia la crescita immediata rispetto alla solidità dei fondamentali; dall’altro, perché considerate potenziali vittime della disruption portata dall’Intelligenza Artificiale avanzata.
A farne le spese sono stati in particolare i titoli del software, diversi servizi all’industria e alcune realtà del settore finanziario. Ma, avverte Paulson, l’approccio del mercato appare spesso indiscriminato. Gruppi come MSCI, S&P Global, RELX o Experian non solo mostrano una forte capacità di resistenza, ma potrebbero addirittura rafforzare il proprio posizionamento competitivo nel lungo periodo grazie all’adozione dell’IA.
Non compiacenza, ma selezione rigorosa
L’atteggiamento di Morgan Stanley IM non è quello di una fiducia cieca. Al contrario, la strategia passa da una revisione puntuale dei vantaggi competitivi delle partecipazioni e da una selezione ancora più stringente dei nomi ritenuti realmente resilienti ai rischi legati all’IA avanzata.
Secondo la casa di gestione, la recente sottoperformance non indebolisce, ma anzi migliora le prospettive future di molte di queste aziende. Nei portafogli trovano spazio sia società direttamente esposte allo sviluppo dell’IA, sia imprese in grado di crescere in modo solido anche senza fare leva su di essa, grazie a modelli di business robusti e valutazioni considerate ragionevoli. Un mix che dovrebbe limitare il rischio di ribasso qualora le aspettative sull’IA dovessero sgonfiarsi, dando luogo a una sorta di “deflazione tecnologica”.
Semiconduttori sì, ma senza leva finanziaria eccessiva
Particolare attenzione viene riservata al comparto dei semiconduttori, vero snodo della rivoluzione digitale. Qui Morgan Stanley IM privilegia aziende che rappresentano colli di bottiglia essenziali nella catena di approvvigionamento globale, evitando invece operatori la cui crescita dipende in misura eccessiva dal ricorso al debito piuttosto che dalla generazione di cassa.
Le esposizioni più dinamiche legate all’IA sono bilanciate da una solida componente difensiva: titoli di alta qualità nei beni di consumo e nel settore della salute, capaci di offrire stabilità anche nelle fasi di rallentamento economico.
Portafogli costruiti per resistere ai cicli
Nel complesso, i portafogli di qualità di Morgan Stanley IM puntano su aziende con una crescita degli utili sostenuta e durevole, supportata da potere di prezzo, ricavi ricorrenti e modelli di business collaudati. Società che hanno già dimostrato, nel corso dei cicli economici, una volatilità di utili e quotazioni inferiore a quella del mercato nel suo insieme.
La convinzione della casa americana è che, a differenza di quanto accaduto in passato, questi portafogli abbiano oggi il potenziale per crescere più rapidamente del mercato. Il motivo è nelle valutazioni: i titoli di qualità scambiano a uno sconto significativo sui flussi di cassa, un livello che non si vedeva da molti anni.
Una finestra rara sui fondamentali
Guardando avanti, Morgan Stanley IM scommette su un ritorno in primo piano dei fondamentali, come storicamente è sempre accaduto dopo fasi di eccesso. In un contesto dominato dall’incertezza e dall’entusiasmo selettivo per l’IA, detenere un portafoglio composto da alcune delle migliori società globali, acquistate a prezzi insolitamente scontati, rappresenta – nelle parole di Bruno Paulson – una rara occasione per “comprare qualità a saldo”.
Un’opportunità che il mercato non offre spesso e che, proprio per questo, viene definita senza esitazioni generazionale.
