Le tensioni geopolitiche in Medio Oriente e l’impennata dei prezzi dell’energia stanno iniziando a lasciare un segno nei mercati obbligazionari globali. Non si tratta ancora di uno shock sistemico, ma di segnali di nervosismo che gli investitori osservano con crescente attenzione.
A fare il punto sono Luke Hickmore e Mark Munro, Investment Director del reddito fisso di Aberdeen Investments, secondo i quali il vero fattore di preoccupazione riguarda le possibili conseguenze dell’aumento dei prezzi degli idrocarburi nei prossimi mesi, soprattutto per quanto riguarda il gas naturale in Europa e nel Regno Unito.
Gilt britannici sotto pressione
L’escalation geopolitica seguita all’attacco congiunto di Stati Uniti e Israele contro l’Iran ha avuto effetti immediati sui rendimenti dei titoli di Stato. Tra gli asset più penalizzati figurano i titoli governativi britannici.
Secondo Hickmore, i gilt decennali hanno registrato un incremento dei rendimenti di circa mezzo punto percentuale, un movimento significativo per il mercato obbligazionario. Come spesso accade, l’aumento dei rendimenti si è tradotto in un calo dei prezzi dei titoli.
I bond britannici a più breve scadenza stanno invece iniziando a incorporare nei prezzi l’ipotesi di una nuova stretta monetaria da parte della Bank of England già a partire da giugno. Un segnale che il mercato teme una persistenza delle pressioni inflazionistiche legate ai costi energetici.
Il credito resta solido, ma i rischi si addensano
Diversa, almeno per ora, la situazione nel mercato del credito societario investment grade.
Gli spread — cioè il rendimento aggiuntivo richiesto dagli investitori rispetto ai titoli governativi — si sono mossi solo marginalmente. Questo riflette la percezione di una buona solidità finanziaria delle grandi aziende, che continuano a presentare bilanci robusti anche in un contesto di maggiore incertezza.
Tuttavia, secondo Hickmore, proprio questo segmento potrebbe diventare il principale punto di tensione nelle prossime settimane.
Se le difficoltà nell’offerta di petrolio e gas dovessero protrarsi e incidere sulla redditività delle imprese, il mercato del credito corporate potrebbe registrare una fase di sottoperformance rispetto ai titoli di Stato.
Liquidità ancora in attesa
In questo scenario gli investitori istituzionali stanno mantenendo una linea di prudenza.
Negli ultimi mesi il team di Aberdeen ha progressivamente migliorato la qualità creditizia dei portafogli, riducendo l’esposizione al rischio e aumentando la quota di liquidità.
Ma, sottolinea Hickmore, non è ancora il momento di impiegarla. L’incertezza geopolitica e le possibili ricadute sui prezzi dell’energia suggeriscono di attendere sviluppi più chiari prima di tornare ad aumentare l’esposizione.
Perché è troppo presto per aumentare il rischio
Una posizione condivisa anche da Munro.
Secondo il gestore, per poter incrementare il rischio in portafoglio servirebbero segnali concreti di de-escalation della crisi oppure un periodo sufficientemente lungo da innescare una dinamica di stabilizzazione.
Anche le valutazioni potrebbero rappresentare un incentivo per gli investitori, ma solo nel caso in cui gli spread creditizi si ampliassero in misura significativa, rendendo il rapporto rischio-rendimento più interessante.
Al momento, però, questo scenario non si è ancora materializzato.
Le lezioni dei precedenti storici
Guardando alle crisi del passato, gli elementi che hanno spesso innescato un deterioramento più marcato dei mercati obbligazionari sono relativamente chiari.
Tre fattori, in particolare, tendono a segnare il passaggio da una fase di tensione geopolitica a una vera crisi economico-finanziaria: prezzi dell’energia elevati per periodi prolungati, una risposta restrittiva delle banche centrali e un deterioramento evidente dei dati macroeconomici, capace di anticipare una possibile recessione.
Per ora, conclude Munro, nessuno di questi segnali è ancora chiaramente visibile all’orizzonte. Ed è proprio questa zona grigia, tra rischio potenziale e stabilità apparente, a rendere i mercati obbligazionari particolarmente sensibili agli sviluppi delle prossime settimane.
