BlackRock conferma una strategia orientata al rischio, ma con maggiore prudenza sul fronte obbligazionario statunitense. Nell’ultimo commento settimanale su mercati e temi di investimento, la casa di gestione mette in guardia dalle posizioni estreme e invita gli investitori a mantenere flessibilità e piani alternativi, alla luce di un contesto in cui tornano a pesare i dubbi sull’indipendenza della Federal Reserve e sulla sostenibilità del debito pubblico americano.
Il posizionamento complessivo resta favorevole agli asset rischiosi, in particolare all’azionario, sostenuto da quelle che BlackRock definisce “mega forze” strutturali – prima fra tutte l’intelligenza artificiale – e da un quadro macro che, almeno nelle intenzioni, dovrebbe consentire alla banca centrale Usa di proseguire il ciclo di tagli dei tassi. Ma proprio le tensioni politiche e fiscali che circondano la Fed inducono il gruppo a rafforzare il sottopeso sui Treasury a lungo termine, sia in chiave tattica sia strategica.
Mercati in attesa tra trimestrali e dati macro
Il messaggio arriva in una fase di apparente calma dei mercati. L’S&P 500 si muove poco all’avvio della stagione delle trimestrali dell’ultimo scorcio del 2025, mentre i rendimenti dei Treasury decennali oscillano in un corridoio ristretto, tra il 4,10% e il 4,20%. Gli investitori guardano ora ai nuovi dati macro globali, utili a misurare lo stato della produzione nelle principali economie, e agli sviluppi politici in Giappone, in un contesto che resta dominato dall’incertezza.
Secondo BlackRock, la resilienza dei mercati azionari trova spiegazione nelle trasformazioni strutturali in atto: digitalizzazione, transizione tecnologica e soprattutto intelligenza artificiale continuano a guidare economie e profitti societari. Allo stesso tempo, un mercato del lavoro statunitense in raffreddamento e un’inflazione meno dinamica dovrebbero lasciare spazio a ulteriori interventi espansivi della Fed, anche se le rinnovate preoccupazioni sulla sua autonomia rischiano di incrinare questa traiettoria.
Il peso delle “leggi immutabili” sul debito
È proprio sul mercato dei titoli di Stato Usa che BlackRock concentra le maggiori cautele. I rendimenti dei Treasury a dieci anni, osserva la società, non sono scesi come storicamente accade nelle fasi di taglio dei tassi da parte della Fed. Una dinamica che riflette la richiesta, da parte degli investitori, di una compensazione più elevata sotto forma di premio a termine, legata alle crescenti preoccupazioni sulla sostenibilità fiscale e sull’aumento dei costi del debito pubblico.
Anche prima delle recenti tensioni politiche attorno alla banca centrale, questi fattori avevano già spinto il mercato a pretendere rendimenti più alti. Secondo BlackRock, esistono tuttavia “leggi economiche ineludibili” che finiscono per contenere politiche estreme: l’onere del debito e il suo costo rappresentano un vincolo che, nel medio periodo, limita derive troppo aggressive, sia sul fronte fiscale sia su quello monetario.
Inflazione vischiosa e premio a termine
Il quadro resta complesso. Un’inflazione che fatica a rientrare stabilmente verso il target del 2% potrebbe ridurre i margini di manovra della Fed oltre quanto oggi scontato dai mercati. Il mercato del lavoro Usa appare in una fase di stallo ordinato, non ancora esposto a un deterioramento improvviso, ma i dati suggeriscono il rischio di una dinamica dei prezzi più persistente del previsto.
In questo scenario, le tensioni tra controllo dell’inflazione e sostenibilità del debito finiscono per riflettersi direttamente sui rendimenti di lungo periodo. Gli investitori chiedono un premio più alto per detenere Treasury, ma – sottolinea BlackRock – le stesse leggi economiche che oggi alimentano queste richieste potrebbero anche frenare movimenti eccessivi e rialzi rapidi dei rendimenti nel lungo termine.
Azionario: conta la capacità di generare utili
Sul fronte azionario, l’attenzione si sposta dai fattori politici alla redditività delle imprese. L’incertezza fiscale o geopolitica incide soprattutto attraverso il costo del capitale e il premio per il rischio azionario. Tuttavia, ricorda BlackRock, la capacità di un’azienda di generare utili e flussi di cassa tende a influenzare la performance relativa solo quando i cambiamenti sono profondi e duraturi.
Per questo, la valutazione centrale resta legata all’impatto strutturale degli eventi: ciò che conta è se uno sviluppo è in grado di modificare in modo significativo e persistente questi canali di trasmissione, incidendo sull’equilibrio complessivo dei mercati.
Flessibilità e piani alternativi
La conclusione è un invito alla prudenza operativa. BlackRock si dice contraria a reazioni impulsive a eventi geopolitici che spesso generano volatilità di breve periodo senza effetti duraturi. In un mondo frammentato e attraversato da molteplici rischi, la gestione dei portafogli deve restare agile e dotata di un “piano B”, capace di adattarsi a scenari differenti.
La view di fondo rimane favorevole al rischio, con l’intelligenza artificiale indicata come uno dei principali motori di crescita ancora inespressa. Ma la crescente frammentazione geopolitica e una possibile erosione della fiducia nelle istituzioni potrebbero imporre, nel tempo, una rivalutazione dei premi di rischio a livello globale. Un equilibrio delicato, in cui convinzione e cautela sono chiamate a convivere.
